Q6 融资租赁
　　一、租赁分类
分类标准 租赁类型 说明
当事人之间的关系 直接租赁 该种租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。
直接租赁只涉及出租人和承租人两方。
杠杆租赁 该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。
杠杆涉及三方当事人：承租人、出租人、贷款者。
售后租回 该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。
在这种形式下，承租人一方面通过出售资产获得了现金；另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而租金却可以分期支付。
租赁期的长短 短期租赁 短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命。
长期租赁 长期租赁的时间接近租赁资产的经济寿命。
租金是否超过资产的购置成本 不完全补偿租赁 不完全补偿租赁是指租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁。
完全补偿租赁 完全补偿租赁是指租金超过资产全部成本的租赁。
租赁是否可以随时解除 可撤销租赁 可撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁。通常，提前终止合同，承租人需要支付一笔赔偿款。
不可撤销租赁 不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。
【注】如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，也可以提前终止。
出租人是否负责资产的维修 毛租赁 毛租赁是指由出租人负责资产维修的租赁。
净租赁 净租赁是指由承租人负责维修的租赁。
　　经营租赁和融资租赁
　 经营租赁 融资租赁
含义 典型的经营租赁是短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。 典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。
最主要的财务特征 可以撤销。
【分析】
（1）由于可以随时撤销，租赁期就可能很短；
（2）由于可以撤销和租赁期短，出租人租赁资产成本补偿没有保障；
（3）由于可以撤销，承租人就不会关心影响资产寿命的维修和保养，因此，大多为毛租赁。 		不可撤销。
【分析】
（1）由于不可撤销，较长的租赁期得到保障；
（2）由于租赁期长，且不可以撤销，出租人的租赁资产成本可以得到完全补偿；
（3）由于不可以撤销，承租人会关心影响资产经济寿命的维修和保养，因此，大多采用净租赁。
　　2.租赁的会计处理
融资租赁 满足下列标准之一的，即应认定为融资租赁：
（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。
（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种选择权。
（3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。这里的“大部分”指租赁期占租赁开始日租赁资产使用寿命的75%以上（含75%）。
（4）承租人租赁开始日的最低租赁付款额的现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。这里的“几乎相当于”，通常指90%以上（含90%）。
（5）租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。
经营租赁 除融资租赁以外的租赁为经营租赁。
　　【案例】B公司是一家上市公司，所得税率为25%。2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：
　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月30日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月30日）。
　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。
　　要求：
　　（1）根据方案一，计算可转换债券的转换比率；
 
　　『正确答案』转换比率=100/10=10

　　（2）根据方案二，计算一般公司债券的筹资成本（不考虑筹资费用）；
 
　　『正确答案』债券筹资成本=5.5%×（1-25%）=4.125%

　　（3）计算B公司发行可转换公司债券2010年节约的利息（与方案二相比）；
 
　　『正确答案』
　　发行可转换公司债券节约的利息
　　＝8×（5.5%－2.5%）×11/12＝0.22（亿元）

　　（4）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？
 
　　『正确答案』要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率＝每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/20＝0.5元，净利润至少应该达到0.5×10＝5（亿元），增长率至少应该达到（5－4）/4×100%＝25%。

　　（5）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动,说明B公司将面临何种风险？
 
　　『正确答案』
　　如果公司的股价在8～9元之间波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力或财务风险或大额现金流出的压力。

　　【案例】甲公司是一家以房地产开发销售为主业的大型国有企业集团，总资产100亿元，净资产36亿元，最近3年净资产收益率平均超过了10%，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定从留存收益中安排一定量的资金实施多元化投资战略。
　　甲公司投资部根据董事会的决定，经过市场调研了解到，本市一家民营研究机构——东方新技术公司（以下简称东方公司），刚刚取得一项大容量锂电池专利技术, 该项技术可使汽车以锂电池为动力，单次充电行程为200公里。东方公司正在寻求投资商,拟将该技术商业化,批量生产锂电池，以满足国内近年兴起的新能源汽车行业对于大容量电池的需求。甲公司经过与东方公司协商，双方决定甲公司以货币资金出资8000万元，东方公司以专利技术出资2000万元，共同设立M有限责任公司，从事锂电池的生产销售。
　　M公司于2012年元月份成立。3月份进入试生产，5月份正式投产。产品投放市场后，经过短暂的市场推广活动，就迅速打开了销路，销售量稳步增长。但有客户反映，产品的某一个部件在使用中存在安全隐患。 10月份M公司召开董事会，经过对公司投产以来的相关情况和未来市场行情的分析，董事会作出两项决定：一是迅速解决产品安全隐患，塑造产品高质量的市场形象，二是进一步扩大生产规模，实现企业的快速发展。经过初步测算，规模扩张约需资金2亿元。
　　但在如何筹措规模扩张所需资金问题上出现了不同的意 见。来自于甲公司的董事提出了增资扩股的方案，但该方案遭到来自于东方公司的反对。后经反复协商，拟订了如下三个筹资方案：
　　方案一：向银行举借短期借款2亿元,年利率5%,按年付息;
　　方案二：引入战略投资者乙公司，乙公司以厂房和相关设备出资1.5亿 元,另以货币出资5000万元。乙公司承诺，进入M公司后将允许M公司使用其拥有专利的锂电池安全专利技术，前5年免费用，以后按销售收入的2%提取专利使用费。
　　方案三：引入风险投资2亿元，但投资方提出M公司未来三年必须实施零股利政策。
　　要求：
　　（1）判断M公司目前处于企业生命周期的哪一个阶段？简要说明理由。
　　（2）简述经营风险和财务风险的含义，指出M公司目前风险控制的重 点，并对M公司当前的融资来源和股利政策提出建议。
　　（3）你认为M公司应选择哪一个融资方案，并说明理由。
 
　　『正确答案』
　　（1）M公司目前处于企业生命周期的导入期。
　　理由：M公司投产时间不足1年，产品尚未完善，经营风险很高。
　　（2）经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。
　　M公司目前的风险控制重点是经营风险。
　　M公司目前的融资来源应是低风险的权益资本，股利政策应采用零股利政策。
　　（3）M公司应选择方案二。
　　理由：如果选择方案一：①加大企业风险；②还本付息压力大。
　　如果选择方案二：① 降低企业风险；② 能够迅速形成生产能力； ③ 无还本付息压力； ④ 能够快速解决产品质量问题。
　　如果选择方案三： ① 不能迅速形成生产能力； ② 不能快速解决产品质量问题。


　　（6）发行人的资产完整，人员、财务、机构和业务独立。
　　① 生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。
　　【案例】根据申报材料，贵公司目前合计使用房屋建筑面积78,101.23平方米，其中租赁面积70,821.4平方米，占比91%，租赁面积中54,101.40平方米属于无证房产，占全部房屋面积的69%，且所占用的土地性质为集体土地。贵公司租用的房屋不符合国家有关房地产法律及相关政策，存在潜在的风险，贵公司资产完整性存在瑕疵。