　　三、不同发展阶段的财务战略
　　（一）经营风险和财务风险及其搭配
　　1.概念
　　经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。
　　财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。
　　【提示】持续盈利——控制风险
　　财务战略的目标之一就是控制企业的总体风险（包括经营风险和财务风险）。
　　2.经营风险与财务风险的搭配
　　财务风险与经营风险的搭配，从逻辑上可以划分为4种类型：（1）高经营风险与高财务风险；（2）高经营风险与低财务风险搭配；（3）低经营风险高财务风险搭配；（4）低经营风险与低财务风险搭配。
　　

　　（二）生命周期理论与财务战略
　　

　　1.创立期
　　（1）经营风险高，融资来源一般应选择低风险的权益资本。股份企业可以通过发售股票方式吸引风险投资者进行融资，有限责任公司可以通过实收资本进行融资。
　　【提示】对大多数企业而言，这时的经营风险控制比财务风险控制更重要。因为再好的融资方案也不能代替企业的经营战略使企业走向成功，如果企业的基本业务经营不好，那么再好的融资方案也仅仅只是延缓它的灭亡而已。
　　（2）企业的资金需求很大，内部积累一般满足不了资金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。
　　2.成长期
　　（1）企业的经营风险有所降低，可以进行一定的负债融资。此时产品试制成功，销售规模将快速增长。公司战略应当调整到营销战略上来。
　　【提示】为了获取低成本和高弹性的资金，企业可以发行诸如认股权证、可转换债券等证券的方式进行融资。
　　（2）企业开始产生现金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投资者。
　　3.成熟期
　　（1）经营风险很小，开始大量利用负债进行筹资，以利用财务杠杆，进行合理避税，资产负债率开始变高。
　　【提示】成熟期企业战略出现重大调整，由以前的关注市场和市场份额转移到关注盈利能力和获取利润上来。
　　（2）再投资机会少，企业会提高股利支付率。
　　4.衰退期
　　（1）企业逐渐从行业中退出，资金来源主要是借款。
　　【提示】在衰退期公司的财务战略应当转向考虑使用短期资金上来。
　　（2）所产生的利润基本上都会通过股利的形式分配给股东。

	企业的发展阶段
	创立期	成长期	成熟期	衰退期
经营风险	非常高	高	中等	低
财务风险	非常低	低	中等	高
融资来源	一般是低风险的权益资本	主要是新进入的投资者所注入的资金和少量负债所筹集的资金。	大量利用负债	主要是借款
股利	不分配	分配率很低	分配率高	全部分配
战略重点	控制经营风险	营销战略	关注盈利能力和获取利润	考虑使用短期资金

　　【注意】
　　（1）判断企业所处发展阶段。一般涉及创立期、成长期和成熟期。成长期最明显的特征是销售增长率很高（产品试制成功），或者说是销售快速增长；成熟期最明显的特征，销售增长比较稳定。
　　（2）财务行为合理性判断：如果成长期股利全部分配，或者全部采用债务融资，一般是不适宜的。
　　【案例分析题】甲公司是一家以房地产开发销售为主业的大型国有企业集团，总资产100亿元，净资产36亿元，最近3年净资产收益率平均超过了10%，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定从留存收益中安排一定量的资金实施多元化投资战略。
　　甲公司投资部根据董事会的决定，经过市场调研了解到，本市一家民营研究机构——东方新技术公司（以下简称东方公司），刚刚取得一项大容量锂电池专利技术, 该项技术可使汽车以锂电池为动力，单次充电行程为200公里。东方公司正在寻求投资商,拟将该技术商业化,批量生产锂电池,以满足国内近年兴起的新能源汽车行业对于大容量电池的需求.甲公司经过与东方公司协商,双方决定甲公司以货币资金出资8000万元,东方公司以专利技术出资2000万元,共同设立M有限责任公司，从事锂电池的生产销售.
　　M公司于2012年元月份成立。3月份进入试生产，5月份正式投产。产品投放市场后,经过短暂的市场推广活动,就迅速打开了销路,销售量稳步增长。但有客户反映，产品的某一个部件在使用中存在安全隐患。 10月份M公司召开董事会，经过对公司投产以来的相关情况和未来市场行情的分析，董事会作出两项决定：一是迅速解决产品安全隐患，塑造产品高质量的市场形象，二是进一步扩大生产规模，实现企业的快速发展。经过初步测算,规模扩张约需资金2亿元.
　　但在如何筹措规模扩张所需资金问题上出现了不同的意见。来自于甲公司的董事提出了增资扩股的方案,但该方案遭到来自于东方公司的反对.后经反复协商,拟订了如下三个筹资方案:
　　方案一：向银行举借短期借款2亿元,年利率5%,按年付息;
　　方案二：引入战略投资者乙公司,乙公司以厂房和相关设备出资1.5亿元,另以货币出资5000万元。乙公司承诺，进入M公司后将允许M公司使用其拥有专利的锂电池安全专利技术，前5年免费用，以后按销售收入的2%提取专利使用费。
　　方案三：引入风险投资2亿元，但投资方提出M公司未来三年必须实施零股利政策。
　　要求:
　　（1）判断M公司目前处于企业生命周期的哪一个阶段？简要说明理由。
　　（2）简述经营风险和财务风险的含义，指出M公司目前风险控制的重点，并对M公司当前的融资来源和股利政策提出建议。
　　（3）你认为M公司应选择哪一个融资方案，并说明理由。
　　【分析与提示】
　　（1）M公司目前处于企业生命周期的创立期。
　　理由：M公司投产时间不足1年，产品尚未完善，经营风险很高。
　　（2）经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。
　　M公司目前的风险控制重点是经营风险。
　　M公司目前的融资来源应是低风险的权益资本，股利政策应采用零股利政策。
　　（3）M公司应选择方案二。
　　理由：如果选择方案一：①加大企业风险；②还本付息压力大。
　　如果选择方案二：①降低企业风险；②能够迅速形成生产能力；③无还本付息压力；④能够快速解决产品质量问题。
　　如果选择方案三：①不能迅速形成生产能力；②不能快速解决产品质量问题。